3月21日，望尘科技控股有限公司（以下简称“望尘科技”）向港交所提交了上市申请，计划在主板上市，股票代码为“1629.HK”，大华继显为其独家保荐人。
值得注意的是，这是望尘科技继2021年6月30日递表失效后的再一次提交上市申请。
此外，根据招股书公开的信息显示，望尘科技拟将此次IPO募集资金：主要用于重续现有特许及从运动联盟、运动协会及运动俱乐部获得额外特许，以开发现有及新的手机运动游戏；进一步加强营销努力以积极向中国及海外市场推广游戏；进一步加强人才库及完善研发实力；以及一般营运资金及一般企业用途。
公开资料显示，望尘科技成立于2013年12月，作为国内手机运动游戏开发商、发行商及运营商，侧重运动模拟游戏。先后推出了《足球大师》、《NBA篮球大师》、《最佳11人》等多款体育类游戏，与FIFPro、NBA、拜仁、皇马等多个合作伙伴达成长期授权协议，在赛场三维重构、人体运动模拟、球类竞技AI、表情与肌肉物理模拟、超写实数字人、大场景渲染等科技领域处于领先地位。
三年来营收稳步增长，望尘科技仍旧增收不增利
招股书显示，2019年至2021年，望尘科技营收较为稳定，并保持增长，分别为3.79亿元、4.05亿元和4.60亿元，复合年增长率为约10.2%。其中，同期实现净利润分别为4568万元、4072.6万元和3939万元，呈现逐年下降的趋势，正处于“增收不增利”的怪圈内。
望尘科技“增收不增利”主要系企业当期研究及开发开支高所致。
招股书显示，2019-2021年望尘科技研究及开发开支分别为4009.2万元、4523.2万元及6270.5万元，其中2021年同比增长38.63%。
我们将此类开支进行进一步进行划分后发现，2019年-2021年期间，雇员福利及薪金支出分别为3577.4万元、4078.9万元及5555.2万元，分别占比89.2%、90.2%及88.6%。2021年同比增长36.2%，增速与研发开支投入增速不相上下。因此，在IT鲜闻看来，望尘科技增收不增利的根本原因来自雇员福利及薪金支出规模的增长。
此外，望尘科技对研发的重视也体现在现有员工的占比上，截至2021年12月31日，望尘科技的研发人员共有186人，占员工总人数的64.1%。值得注意的是，望尘科技在招股书中还提到，由于该公司预期在后续将继续加强研发工作，以推出具有更全面游戏体验的新游戏，并计划聘请更多的雇员专门从事研发。由此，我们可以预见，随着望尘科技启动研发人员持续扩增，其研发支出必将进一步扩大，而相应实现的利润将会进一步下降。
过分依赖“老员工”，望尘科技需要找到新的利润增长点
当然使望尘科技陷入“增收不增利”怪圈的深层次原因，则很可能是其对新游戏开发的迫切。
招股书显示，望尘科技旗下的游戏模式为：自主发行游戏+第三方发行游戏。其中，前者在收益贡献上分别占比达95.2%、97.6%及98.4%，也就是说望尘科技的九成收入皆是由自主发行游戏贡献。
具体到游戏上，速途网发现《足球大师》、《NBA篮球大师》以及《最佳11人—冠军球会》三款游戏成为了望尘科技收益的主要来源，三年合计在总收益中占比分别达97.9%、99.6%及100.0%。
招股书显示，三款游戏的推出时间分别为：《足球大师》2014年、《NBA篮球大师》2017年，《最佳11人—冠军球会》2020年，其中，前两款游戏2019年-2021年的收入之和分别为3.71亿元、3.62亿，3.12亿，营收呈现下滑趋势。而在2020年推出的《最佳11人—冠军球会》，则在近三年内迎来大幅度增长，逐渐成为收益主要构成部分。数据显示，2021年该游戏营收增长超258%至1.48亿元。因此，望尘科技需要在老游戏生命周期内，推出新的游戏，才能持续保证收益增长。
据招股书披露的信息显示，目前，望尘科技有4款研发中的移动运动游戏，《最佳球会》、《MLB棒球大师》预计分别于2022年二季度、三季度推出，《NBA操作篮球》以及《NFL橄榄球大师》则预计在2023年下半年、2024年下半年推出。
不过，招股书同样提到，望尘科技拟于2022年推出的游戏是否能按时间表推出还不确定，并且这些运动类游戏依赖知识产权特许协议，随着游戏品类的增多，也需要更多的资金重续现有知识产权特许，以及从各个运动联盟、协会、俱乐部风获得额外的知识产权特许。
值得注意的是，2020~2025年中国网络游戏市场、手机游戏市场及手机运动模拟游戏市场的规模增速将大幅下滑，年复合增长率预计分别为10.5%、12.5%及16.2%，相比于2015~2020年上述三个游戏市场规模复合年增长率分别为19.6%、35.9%及29%，望尘科技未来主营业绩发展或将受限。
因此，对望尘科技来说，赴港IPO上市很可能是高研发投入+新游戏空当双重作用的结果。招股书显示，截至2021年底，望尘科技经营活动所得现金净额为6783万元，现金及现金等价物为1.88亿元人民币，且近三年来，其净利润之和仅1.2亿元，且Garena Ventures提供的7711万港元可转债已花过半。也就是说，持续下降的收益已经无法保障研发的高投入。
速途网认为，对于望尘科技来说，上市募集资金将成为其熬过版号寒冬的重要补给，让其不至于倒在新游戏发行之前的黎明。
