距离大智慧披露2018年报仅一个月，一份由上交所草拟的年报问询函再度引发投资者强烈关注。根据相关公告显示，上交所要求大智慧详细说明年报披露中的22项问题，涉及上市公司主营业务、产品构成、财务信息、资产交易等多项内容。
作为曾经的炒股软件行业老大，尽管大智慧改变现状愿望急切，甚至曾欲通过并购湘财证券，力图彻底扭转主营业绩持续不佳局面；然而，随着收购计划的最终搁浅，其后续新战略拓展亦频频失利；特别是与东方财富、同花顺等行业巨头的竞逐中，早已被远远甩在身后。
根据大智慧2018年报数据显示，上市公司再陷主营业务亏损“泥沼”；其中，归母净利润猛降七成、扣非净利润再度为负，甚至最终不得不依靠出售海外子公司勉强扭亏，而这已是大智慧自2012年上市以来，扣非净利润连续第七年亏损。
对于大智慧而言，上交所“22问” 的背后，无疑暴露出上市公司巨大发展困局，如何破解落魄的现实经营窘境，似乎才是上市公司所要面对的第一要务。
上交所“22问”暴露大智慧现实困境
根据大智慧披露的上交所年报问询函观察，被要求具体解释的22项问题，直指上市公司多年来的长期经营积弊。
盎司财经梳理发现，相关询问内容主要覆盖大智慧业务模式、盈利模式、主要客户和供应商、收入确认政策和时点等涉及上市公司整体经营的多项问题。对于上市公司当前与其上市累积出的长期积弊，上交所亦指出毛利率持续下滑、扣非利润长期为负、经营性现金流长期净流出、期间费用金额持续高企，研发投入与人员数量不一致等多项内容，并特别针对2016年以来上市公司直播平台持续巨亏、出售大智慧（香港）公司对上市公司未来业务发展造成的影响，及收购杭州大彩网络、上海狮王、上海搬矿网络所暴露出的问题提出多重质疑。
此前，根据大智慧2018年报数据披露，上市公司全年实现营业收入5.94元，较上年同比下降6.99%；归属上市公司股东净利润为1.08亿元，较上年同比下降71.71%；归属上市公司股东的扣非净利润为亏损650万元；这亦是大智慧自2012年以来，已连续七年扣非后归母净利润为负。
对此，尽管大智慧曾对外声称，公司综合服务业务收入缓步增长，成本支出得到有效控制，毛利率有所提升；然而，颇令外界费解的是，就在大智慧对外年报业绩披露的第二天，作为重要股东的新湖集团一项近3%的股东减持计划便立即对外抛出，着实令投资者感到错愕，亦与大智慧曾经的“江湖地位”并不相符。
众所周知，作为互联网金融信息服务提供商，成立于2000年的大智慧，曾长期居于行业老大地位，其提供的Level-2行情系统亦被老股民称为“炒股神器”；然而，自2011年，大智慧自成功登陆上交所后，其核心业务便出现连续亏损。
尤其是上市后的2012年与2013年，大智慧分别亏损2.73亿、1.81亿，一度濒临退市边缘；尽管2014年，大智慧曾通过“做账”成功“保壳”并实现净利润扭亏，然而，仅仅过了一年，在2015年、2016年，大智慧再度出现4.47、17.6亿元巨亏。
从大智慧持续的发展历程观察，多年的主营业务亏损，既有公司自身发展战略的严重失误，亦与与此前并购“湘财证券”失利密切相关。以至于，即使时隔多年，仍能感受到大智慧受到的多重打击。
并购计划失败打乱战略布局
尽管，为补救并购“湘财证券”所造成的损失，大智慧曾期待通过进军网络直播、互联网彩票、黄金现货等多个领域以完成新战略布局，甚至一度在拓展海外业务方面表现积极，但最终结果仍于事无补。
2015年1月，大智慧曾抛出重组计划，欲斥资85亿元收购重要股东新湖集团旗下湘财证券100%股权；倘若该计划最终成功，大智慧无疑将开启崭新“互联网+券商”时代，成为国内第一家具有券商属性的金融信息服务公司；然而，最终的“胎死腹中”仍让外界始料未及。
彼时，证监会认定公司2013年年度报告中存在通过提前确认收入、少计当期成本费用等方式虚增利润的信息，披露违法事实；受此影响，大智慧因信息披露涉嫌违反证券法，被证监会立案调查，重组方案也被迫中止。
时隔多年，大智慧仍在为六年前的财务造假违法埋单；随着重组计划的告吹，大智慧不但深陷长达三年的诉讼赔偿泥潭，此前公布的大智慧2018年年报显示，上市公司依然面临诉讼风险，或仍将面临高额赔偿。
除此之外，大智慧后续的多项战略布局亦受到极其严重的影响；随着并购湘财证券胎死腹中的失败，大智慧曾欲通过进军“直播”领域并拓展海外业务以完成战略转型，但其结果并不成功。
尽管大智慧对直播业务投入可谓巨大，为打造影响力，大智慧邀请多位“网红”入驻，其中就包括经济学者李大霄、胡润百富榜创始人胡润、影视明星徐峥、王子文等诸多大咖。
然而，自2016年伊始，大智慧便陷入直播业务巨亏中；财报数据显示，仅在2016年全年大智慧直播发给主播们的工资就有14亿元之多，其直播业务毛利率亦为-163.46%，受此影响，上市公司当年亏损额达到惊人的17.60亿元；而在2018年财报中，大智慧直播业务毛利率再受重创，其营业收入较去年同比再度下滑70.38%。
此外，大智慧曾欲以“打造国际一流大型金融信息服务平台”，积极开发境外市场。然而，其深耕香港的战略最终以出售资产而告终；为扭转2018年业绩亏损现状，2018年12月4日，大智慧对外发布公告表示，将持有的大智慧香港的 41.75%股权，以4.55亿转让给恒生电子；2017年8月，大智慧亦曾以3.67亿元转让给恒生电子大智慧香港51%的股权。
尽管，大智慧亦曾通过并购杭州大彩网、上海狮王黄金、上海搬矿网络，进入互联网彩票互联网彩票、黄金现货等多个领域以完成新战略布局，但结果均以失败而告终；特别是，在与国内同行业巨头的竞逐中已被快速甩在身后。
与同业巨头竞争中明显“掉队”
当前，以国内证券市场为“入口”的互联网金融信息服务行业，已形成同花顺、东方财富和大智慧“三足鼎立之势”；然而，大智慧当前的发展困局，令其与同业巨头的竞争中明显“掉队”。
毋庸置疑的是，在国内金融信息服务业近二十年的发展历程中，目前的市场份额主要由同花顺、东方财富与大智慧占据。根据易观统计数据显示：2018年四季度，三家公司占据超过一多半的份额，其中同花顺活跃用户规模为4163.8万人，东方财富活跃用户1643.9万人，大智慧活跃用户规模为890.5万人。
然而，与同花顺与东方财富相比，大智慧无论从用户数、商业模式和盈利能力方面，均与前两者相差甚远，且有逐步被拉动趋势。
就商业模式而言，同花顺的强项在于积极的技术投入，通过占公司总收入15%以上的年均研发经费投入打造自身竞争力，同花顺通过产品与人工智能、大数据、云计算、智能搜索等方面的结合，令其收益颇丰；2018年同花顺年报显示，报告期内，公司实现营业总收入13.9亿元，并创造6.34亿元净利润。
与同花顺相类似的是，作为行业老大的东方财富更是保持多点开花，通过打造金融产品生态圈，建立自身的竞争壁垒。当前的东方财富依托“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”等核心互联网平台，已建立起一站式互联网金融服务大平台。
与此同时，东方财富又积极布局延伸产业链的业务，通过收购建立起东方财富证券、东方财富国际证券、小额贷款公司和基金管理公司，推进一站式互联网金融服务大平台战略；在互联网强者恒强、赢者通吃的竞争格局下，确立起自身稳固地位。
与二者相异的是，大智慧既缺乏同花顺匠人般的技术革新态度、又没有东方财富“内外兼修”的多线发展特色；且大智慧盈利模式仍较为单一。尽管大智慧亦建立起包括金融资讯、数据终端服务、证券公司综合服务、港股服务系统、直播平台等多项业务。但其主要盈利仍靠“卖软件、卖数据”赚辛苦钱，其结果是该业务面临的竞争压力异常剧烈且利润微薄。
从目前来看，随着大智慧自身发展与新战略拓展亦频频失利，其业务未来发展路径亦难言乐观。上交所草拟的“22问”问询函，无疑从侧面揭露了上市公司现实发展中的落魄与窘境；对于大智慧而言，如何实现困境中的破局，似乎已成其发展所要面对的第一要务。
