继宜人贷、信而富、和信贷、拍拍贷、趣店先后登上美股，乐信集团11月14日向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO招股书，计划在纳斯达克全球市场IPO上市，股票代码为“LX”，拟筹集最多5亿美元资金。
乐信起步于2013年10月上线的分期乐商城，而在此之前，分期乐也是以校园市场起家，但在三年后开始转型，专注做消费分期。乐信集团旗下包括：分期购物平台分期乐商城，互联网理财平台桔子理财以及金融资产开放平台鼎盛资产。
根据乐信的招股书，其商业定位是在线消费金融平台，把重点放在服务于中国受过教育的年轻人的信贷需求上，通过提供贷款产品与客户一起成长，以满足用户不同阶段的信贷需求。
一方面，乐信纵向的发展模式使得其的客户粘度相对较高;另一方面，乐信执着于分期电商业务和低于行业平均水平的利率，使得其盈利水平较低。
纵向发展的业务模式
在消费金融领域，绝大多数垂直平台在方向选择上，是定位于某一类特定细分人群，并针对此类用户进行横向的覆盖和扩展。
相比其他企业横向发展的模式，乐信的定位是纵向发展，即服务用户的全生命周期，满足用户不同成长阶段不同的消费金融需求。
具体来说，就是由校园学生群体起步，在用户还没有信用记录时，乐信便为其开通第一个信用账户，提供金融服务，并随着用户的成长，跟踪其信用的变化，将金融服务延伸至用户毕业后，在用户的不同阶段提供相匹配的消费金融服务。
同时，用户在成长过程中，在乐信的平台上不断进行消费分期，也就能不断产生一手的消费记录和信贷数据。对于乐信而言，这都将成为其评估用户信用水平的一手资料，有利于乐信完善用户信息和风控模型，并针对用户的成长做出跟踪信用评估，不断完善用户的信用信息。
这种方式能够帮助乐信很好的提升用户粘度。根据乐信招股书显示，分期乐2015年前3个月获取的用户中，到2017年第三季度，仍有49.5%的活跃用户。
乐信绝大部分收入来源于分期电商
与趣店只有不到 20% 的电商收入占比相比，商品分期在乐信业务中占到了相当大的比重。根据乐信的招股书显示，2015、2016 和 2017 年的前 9
个月，来自直接销售的相关收入分别占到总收入的 85.7%、63.9% 和 46.7%。
也就是说，乐信 2017 年前三个季度的 39.88
亿收入中有一半以上来自电商平台，这也就意味着其中大部分收入并不是乐信自己的，而是要支付给供应商。
分期电商的劣势相较于短期现金贷款十分明显：借贷周期太长，却没有什么利润。乐信在招股书中披露，2017 年前三季度其用户的平均借贷周期是 9.4
个月，相应的平均借款额是 5902元，这还是有现金贷款分期业务稀释之后的结果。
乐信在招股书中称，之所以执着于做分期电商，最主要的目的其实是获取流量和用户，然后导流至它的现金贷款业务，分期电商只是获客手段。这种做法导致乐信连续三年的获客成本都在百元以上。
低利率使得乐信盈利水平较低
乐信当前平均利率是24%，低于行业平均水平。乐信CEO肖文杰表示，未来利率还将持续优化下降，希望学生群体的利率可以降至12-15%。
在资金方面，乐信一直依赖于自建的桔子理财平台，向理财用户提供资产端小额分散的债权产品，同时又由桔子理财向资产端提供资金来源，形成资产端和资金端的内部闭环。
除此之外，乐信还在探索更多的资金渠道和更低的资金成本，2016年乐信在上交所成功发行规模为1亿多的ABS，年化利率5.05%。同时，乐信还通过大量与传统金融机构的合作，获得稳定的低成本资金。
一方面这种低成本的资金获取渠道，使得乐信能够降低贷款利率，从而提高用户的复借率，提高了用户粘度。
但是另一方面，低于行业平均水平的利率使得乐信的盈利一直不够理想。乐信自2017年开始扭亏为盈，这个业绩看似不错，但是与同为以校园分期起家的趣店比较，2017年前三个季度对外贷款的总额为313亿元人民币，而趣店高达638亿元人民币。乐信的营收为29.3亿元人民币，净利润1.4亿元人民币，而趣店营收32.84亿元人民币，净利润却高达16.2亿元人民。
根据乐信的招股书显示，2016年比2015年活跃客户增加了103%，但是2017年前9个月只比2016年同期增加了34%。乐信活跃用户的增速降低，意味着乐信的客户规模趋于饱和，虽然这意味着乐信的发展趋于平稳，但这也同样意味着乐信的发展遇到了瓶颈。无法获得更多客户的同时，依赖分期电商业务成本很高，并且利率低于行业平均水平的情况下，虽然乐信在2017年扭亏为盈，但是乐信未来的情况也不容乐观。
如何低成本的获取更多的用户，如何能够获得更多成本较低且足够稳定的资金，如何将分期电商的用户导流向乐信的其他业务上，这些都是乐信急需解决的问题。
