天风证券:皇氏集团IP提升品牌溢价 衍生拓展商业空间

投资要点:

  双主业战略夯实,内容+平台横纵拓展商业价值。

  公司围绕“乳业+文化”双主业不断推进资源整合与商业价值突破。传统乳业业务健康发展,是目前国内最大的水牛奶技术研究和产品生产加工企业。文化领域业务推进加速公司营收结构良性改善,围绕影视娱乐、动漫幼教、直播金融等互联网平台业务等垂直生态发力深耕,一方面利用优质IP提升品牌溢价,尤其打造儿童相关的IP及衍生品生态链,另一方面以IP内容及消费品作为载体,先是向视频点播相关的互联网渠道渗透,接着向金融、视频直播、电商等互联网平台延展,力争打造多产品变现、覆盖上亿用户群的互联网平台。公司15年营收16.85亿元,同比增长49%,净利润2.15亿元,同比增长140%,预计16年上半年业绩维持70-80%高速增长。

  御嘉携手盛世骄阳,打造优质IP源头,提升整体集团影响力。

  御嘉影视是皇氏体系内优质IP内容重要来源、同时不断与行业强强联合包括东阳欢娱、喜多瑞、中南卡通等展开包括主创人员和项目等全面合作,出品了《我爱男闺蜜》、《我爱男保姆》等精品电视剧;盛世骄阳运营海量IP,历史上采购的众多IP开发权一直被低估,接下来会有更多和御嘉及体外优质公司合作开发计划。此外在亲子幼教细分领域IP储备领先,子公司伴你成长拥有《佩格和小猫》、《老虎丹尼尔的邻居》等知名IP,IP形象联动衍生领域助力继续放大品牌价值。

  公司同时投资韩国知名动画制作公司MG并成立合资公司,强强联合致力于利用顶级特效共同打造优质动漫作品。

  乳业渠道有望和幼教娱乐业务线下协同,线上娱乐、动漫幼教、金融服务等纵向切入,打造覆盖过亿用户贯穿线上线下大平台。

  盛世骄阳通过全面覆盖互联网/广电网/电信网/移动网等新媒体渠道,搭建开放高效的内容运营平台,旗下伴你成长运营“新动漫”频道目前覆盖全国160个大中城市,家庭用户数达到1.5亿。公司通过增资北广高清(相关资源国内动漫第一卫视频道“卡酷少儿”),投资遥指科技(旗下运营“宝贝走天下”APP构建亲子游生活与数据平台),投资线下连锁幼儿园碧海银帆,打造幼教T2O2O平台,将亲子游与幼教、儿童剧目、动漫及其衍生品进行有效嫁接,构建儿童产业生态圈。

  同时收购完美在线、投资易联视讯和臻品悦动等,围绕互联网金融、移动视频直播以及电商等等纵向切入,不断强化平台的覆盖用户及变现能力,长期具备极强爆发性。

  投资建议预计公司16-18年实现净利润同比增长112.7%、33.8%和28.5%;考虑公司品牌溢价持续提升以及渠道平台在金融、移动直播、电商等垂直生态不断拓展,不排除后续持续资源整合带来业绩上调空间;首次给予买入投资评级,参考影视娱乐类可比公司17年平均PE估值32倍,幼教类可比公司17年平均PE估值44倍,乳业类可比公司17年平均PE估值37倍,仅考虑公司未来一年内可能的外延整合空间,预计17年备考净利润有望达到6亿以上,综合给予公司17年PE估值35倍,12个月目标市值210亿,目前公司总股本8.38亿股,对应目标价25.06元。

  风险提示:外延整合不及预期,行业增速放缓、竞争风险(研究员:文浩、焦娟)

(0)
上一篇 2016年7月21日 14:47
下一篇 2016年7月21日 15:56