现在是创新创业最好的时机，美国总统奥巴马都公开宣布想卸任后做风投资本家。要做好天使投资，需要对产业的发展过程有个充份的了解。那么如何做天使投资?如何判断项目是否值得投资?投资过程中如何把控风险?本期云投君将为您带来老鹰基金创始合伙人、德丰杰龙脉基金合伙人刘小鹰的互联网投资心得。
刘小鹰，企业家、天使投资人，20多年创业(中国长远控股有限公司创办人)、投资(2011年，创办老鹰天使基金)和电讯从业经验(引进磁卡电话和诺基亚手机进入中国市场第一人)。此外，还担任德丰杰龙脉中国基金管理合伙人，北京星邦美纳娱乐公司董事长，硅谷F50天使基金投资合伙人，宁波镭厉天使基金投资合伙人，CCTV央视微电影投融资联盟共同主席，中国青年天使会创始会员常务理事，中关村天使成长营导师，中关村Binggo学社导师，亚杰商会摇篮计划导师，云投汇明星领投人。
不知道企业家朋友们之前的天使投资经验怎么样，很多人觉得做天使投资应该是件很简单的事情，一单大概100万至500万之间，有点闲钱就可以做天使投资了。但是，问题来了：投后怎么办呢?项目需要再融资该找谁?
一般业余的天使离风险投资圈子有点远，项目估值一下子涨得太快，找朋友接棒又不好意思，自己又不可能投下一轮。这就反映风险投资游戏的核心：它是需要一个生态。所谓隔行如隔山，真正的风险投资实际上是从种子到天使、VC、PE，最后是项目被并购或者上市，一环扣一环，缺一不可。
天使投资应聚焦项目的“成长性”
天使投资到底应该去投一些能够赚钱的企业，还是去投一个未来能快速成长，而在当时却看不太懂的一个企业(比如早期的京东、优酷)，到了上市还在烧钱，估值却不断在长，高到你不敢相信。这种投资是不看项目短期盈利能力的，而是看赛道和市场地位、企业规模以及是否能通过股权升值获得巨额的投资回报。
我有不少上市公司董事长的朋友，他们做传统业务，每年可能赚好几个亿，市盈率在A股当中也是不错了，大几十倍的市盈率，市值三、五百亿已经是天花板，但是呢，一看京东、阿里刚上市就是几千亿，心理肯定不平衡，总是说看不懂。这就是线性思维和指数型思维的不同。
天使投资与后期投资有哪些异同
创投企业都在讲转型升级，创业创新是现在最热的话题。这么多创业项目需要融资、需要钱，随之而来的投资人也多了，天使投资机构化也越来越多。但是问题又来了：天使投资怎么做?是自己直接投资还是投给基金做LP更轻松?应该投什么阶段?
种子、天使、PreA还是A轮?
我觉得如果没有时间，仅仅想参与一下，那做LP最合适;如果有时间又想多投一些，那就要认真对待了。从互联网的赛道研究、项目商业模式、投资技巧和创投圈的关系建立都要学习，老鹰基金的“天使投资如来神掌”教材就是针对想积极参与天使投资的企业家朋友量身定做。天使投资单个项目确实是“花钱少”谁都可以投，但是想做好这件事却是一个系统化的工程。
反观PE投资和上市定增单个项目往往过亿，项目看似盈利没什么风险。其实呢，风险也是不少的。最近某PE和众筹机构传出的上市项目造假问题就很可怕，原来承诺的几千万利润突然变成了几千万亏损，投资人很可能血本无归。
做PE投资，你投100、200万一般没办法做直投，只能代持或投到专项基金做LP。10亿或20亿的估值，最多买到一、两万股，而且只占万分之一、二的股权，这样，人家还嫌你钱少，给你份额算是交情了，就算是这样，也不是百分百稳赚。
最近有个报导关于华X基因公司:“过去4年内，超过50家投资人和机构为入股华X基因，共计投资高达72.15亿元，在控股方获得42.96亿元套现之余，投资方却是录得整体浮亏。”PE投资华X基因一案，鲜活地折射出了这个行业的众生相。对项目的热切追捧下，投资机构可以不惜抛弃本该有的严谨及风控手段，可以接受过高的估值，可以免去融资方需要提供的商业计划书，甚至可以不做尽职调查……总之投进去了就是胜利。行业之浮躁，赫然在目”。
天使投资就不一样，同样的项目你要是在早期碰上的话，也许100、200万就能买到公司5%到20%的股权，陪伴着企业的业绩一年一年成长，估值一轮一轮壮大，中间还有很多机会卖老股退出，到了上市时就值大钱了。
做科技类的投资，跟做互联网类型的投资不一样。比如，一些专利技术、医疗器械或新药的发明，这些项目估值不会长很快，因为它研发需要时间，临床验证也需要时间，快者3、5年，慢者8到10年，当产品成型了或者拿到药监局的许可证之后，估值一下子就暴涨上去了。
投资互联网类的项目主要看业务规模和数据。它的增速非常快，半年或者一年差别就很大。如果它的主要KPI出来了，商业模式被验证了，估值就会一个阶段、一个阶段涨上去，所以两种企业投资跟评估的方式都是不一样的。
互联网的“9s”发展阶段
互联网短短的二十年，从开始简单的网页信息逐渐演变，走过了好几个大的阶段，综合各方面的看法，总结出9S的发展阶段 ：
1、第一个S：See 看信息。国外最早的分来网站Lycos，比
Yahoo雅虎还早两年，曾经以125亿美元被西班牙电信收购，后来很快没落。当年国外以雅虎、Lycos，国内以搜狐、新浪为代表，第一代的互联网企业，曾经风光，可惜陆续被后来者迎头赶上。
2、第二个S：Search
搜索。因为网页逐渐多了，搜索是刚需，2000年前后的搜索网站五花八门，国外有Infoseek，Inktomi，Altavista,Yahoo,Google,
国内也出现了Hao123, 3721,百度,搜狗等网站，谷歌的崛起改变了整个搜索市场，曾经的搜索引擎霸主雅虎最近刚传出要拍卖3000件专利。
3、第三个S：Sell
卖东西。上网的人多了之后，有人就想到可以开网店卖东西，就有了，国外的Ebay和亚马逊分别主导着拍卖和电子商务的早期探索，国内记得最早有8848，可惜出师未捷身先死，而阿里巴巴和京东就是后来的佼佼者。
4、第四个S：Share
分享。人们的上网习惯开始改变，从被动变主动，开始吐槽分享，发表自己的看法，像众多博客、论坛和网络社区的出现，而博客是来源于英文字Blogger，中国最早的独立博客门户是2002年成立博客网，后来各大门户也相继赶潮流，推出博客页面。
5、第五个S：Streaming流媒体。随着互联网网速加快，人们不甘于只看文字和图片，流媒体包括音乐和视频内容形成新的风口，国外有Youtube，国内有土豆、优酷、酷6、乐视、PPTV、暴风影音等视频网站在互相厮杀，后来几乎所有互联网霸主都出手了，百度爱奇艺、腾讯视频、新浪视频、搜狐视频。
6、第六个S：Services服务。因为有了58同城和赶集网，我们用服务来形容这个阶段的互联网代表性商业模式，当然还有大众点评、美团等本地生活服务提供商。
7、第七个S：Social
社交。随着3G普及而兴起的移动互联网加速了移动化和社交的发展，国外典型案例有Facebook、Whatsapp、Twitter和Line，国内有微博、米聊、微信和陌陌，大的社交网站已经仅仅是社交了，它是移动互联网的最大入口，也就是大家都在说的船票之争。
8、第八个S：Smart
智能化。从前几年开始的可穿戴设备热潮，大量智能化传感器的出现使物联网变成下一波大潮，可是潮涨的快也退得快，像可穿戴鼻祖Jawbone最近也传出市值大幅缩水。但是有句话叫无智能不互联，未来的物联网和智能化将覆盖所有的行业，影响着人们日常生活的每一个部份。
9、第九个S：Segmentation
细分。假设现在是互联网第九个S的阶段，我认为用细分做关键词最恰当，因为有了智能化和物联网，互联网的入口越来越细分和精准，比如说智能硬件、智能家居、智能办公、AR、VR、人工智能、机器人、电动车、无人机等，这么多新东西我们肯定不能全懂，但是我们可以通过研究和投资的过程了解更多，真正的创业者就是每一个领域的专家。
10、第十个S是什么我不知道，但答案肯定是有的?大家不妨预测一下?
天使投资像播种，越早越好
现在互联网公司的创业投资，风险当然有，但是做的好的项目在一年之内可能会翻两番甚至是3到5倍去做下一轮融资，做的快的如果连续三年每年翻三倍的话，就是27倍的概念了。所以我觉得要做投资的话就辛苦一点就往前投，跑到前面去，用时间来换取更大的收益。我们已经到了第四年虽然还是坚持在做早期投资，这件事是想得很清楚，我是打算再做二三十年，做到老，我们的愿景是“做1000个梦想的天使”。前面几年的播种现在每年都会有项目退出，所以做一个播种的同时也在回收前期的播种，我觉得这是一个比较理想的商业模式。
天使投资最早的定义就是叫3F，实际上天使投资有更多的定义，我们给了另一个定义叫3H(三高)，就是高风险、高成长、高回报。天使投资的回报到底有多少，风险有多高?有个段子说有个土豪听说天使投资是个概率投资，于是他拍了一个亿投了二三十个项目，结果几乎全军覆没，还埋怨朋友说为什么没碰上未来的BAT。我们看其他的投资理财像定期、股票、债券年化都不超过10%回报，在就算是业绩很好的VC年化有15%回报率也很不错了。美国的天使投资发展比较成熟，他们有过统计，如果你认真去做天使投资，精心挑选投资组合，当数量超过100个项目的时候，年化回报率都能超过25%。
好的天使项目要长期持有
像美国的著名天使Peter
Thiel，他是Facebook和领英的天使投资人。他在Facebook投了50万美金，Facebook上市的时候有1万倍的回报，现在股票涨了不少，估计回报也有2万倍了。
此外，投资腾讯的南非基金，投资阿里的软银，投资百度的德丰杰和半岛资本都是因为长期持有而获得超高回报，可见好的项目应该要长期持有。正如当年投资BAT的天使和各大机构，曾经有多少人不看好而插肩而过，就算投中了也因为各种原因提前退出而少赚了百亿千亿，比如急于退出套现，不看好公司前景，股市波动导致恐惧，基金到期需要清算退出，这都是风险投资课最好的学习和复盘案例。
