6月中旬，分期乐，这家成立还不到3年的互金独角兽，宣布D轮系列融资首笔资金2.35亿美金已到账。投资方中除了华晟资本、共建创投外，还有国内一家大型保险集团。
公开资料显示，此次融资距其C轮的京东战略投资，已过去一年多。从其这一轮公开的融资额，结合其过去一年用户翻倍、交易额猛增的形势，我大胆判断，分期乐估值已超过200亿，是互金行业不折不扣的黑马。
另外，据分期乐官方消息，这2.35亿美金只是D轮第一笔，后续还有什么投资方入场目前不得而知，此前坊间一直传闻的企鹅，能否搭车入局，值得期待。
【估值200亿+】
现在的分期乐，值多少钱了?
这是我看到融资消息之后的第一个问题。
显然，尽管从业务布局来讲，分期乐通过掌握近60%的校园人群的市场份额，获得了中国万亿级消费金融市场的强势入口，但目前从体量而言，还难以与蚂蚁和京东这样的巨头较量，估值方面也很难靠拢。
然而，我认为近期同业平台“优分期”上市公司收购案，具有实际参考价值。日前，成立于2014年4月的大学生分期消费平台“优分期”以14.28亿元现金的价格，向A股上市公司华塑控股出售了51%的股权。也就是说，资本市场认为，“优分期”这一平台估值约为28亿元。
公开资料显示，该平台注册用户100万人，单月订单交易额近1.8亿元。而目前分期乐注册用户超过1000万，单月销售额突破20亿。保守推算，分期乐估值可以是优分期的十倍。再加上分期乐作为行业领袖的品牌溢价，以及旗下桔子理财、鼎盛资管等平台的搭建，分期乐的估值超过200亿。
另外，去年年底分期乐还悄然上线了“提钱乐”商城，在蓝领市场复制分期乐模式。加之今年4月，分期乐商城向白领开放。也就是说，从公司业务发展而言，分期乐目前已向全人群打开。分期乐融资消息中透露，目前校园外人群已为分期乐贡献了10亿元的营业额。电商中，3C品类的毛利相对较低，京东去年的3C品类毛利为5.5%，据此推算，不算分期服务收费，仅商品毛利一项，这部分人群为分期乐带来的毛利就有5500万。
向全人群打开,昭示着分期乐已经冲出校园，抗风险能力大大增强。某种意义而言，蓝领、白领人群业务跑通，意味着分期乐“市梦率”真正成型。
【险资入局，在下什么棋?】
这次融资，最让人无限遐想的其实是一家大型保险集团的入伙。
众所周知，中国的保险公司不能破产，背后实际上是隐性的国家信用担保。因而在传统金融机构中，其风险偏好几乎是最低的。
但近年，利率下行和资产荒叠加，险资在不断寻找常规意义上的优质资产过程中，也在不断加大另类资产配置。中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云曾透露，两三年前，银行存款和债券在保险资金的投资中占到将近80%，但截至2015年10月底，在保险资金运用余额中，银行存款加债券占比下降到了不到60%，另类投资占比上升到了约23%。
在另类资产中，股权和不动产投资比例从2014年到2015年慢慢在提升。最近我们看到的互联网巨无霸企业股权融资中，都有险资的身影，例如人保财险、中国人寿入股蚂蚁金服，中国人寿还以6亿美金投资了滴滴打车。
总之，一方面，大型保险集团战略入局分期乐意味着险资对于分期乐模式的看好，另一方面，分期乐凝聚了上千万的年轻用户，这些用户几乎是保险产品的小白用户，长远看来，双方在用户层面做一些导流设计，并非没有可能。
近期而言，分期乐通过分期消费的电商模式持续产生优质资产，而成为自家股东的险资集团有望成为分期乐债权的最大持有人。这也是双赢的局面：对险资而言，持有坏账率不到1%的资产，低风险，高回报;对分期乐而言，引入险资也会显著降低资金成本，从而在同业中形成更强的竞争力。
【分期乐模式】
险资入局，意味着分期乐的商业模式得到资本市场重量级选手的认同，那究竟什么是分期乐模式?
公开资料显示，2013年8月，分期乐商城上线，从解决学生在线分期购买手机等3C数码产品的痛点入手，在大学校园吸引大批种子用户。随着用户人群的拓展，分期乐商城通过不断拓展消费品类和场景，进一步提高用户粘性。
用户在分期乐商城的赊销行为，不断沉淀为分期乐的债权资产。这类债权具有小额分散特点，因而天然风险较低;更重要的是，分期乐从一开始就引入以大数据为支撑的线上风控系统，加之线下面签审核团队，有效保证了用户的还款意愿和还款能力，更把有组织的欺诈行为尽可能地挡在外面。因此，成立三年来，分期乐的整体坏账率始终低于1%。
是不是有些不可思议?跟很多人一样，我的第一反应也是别逗了!银行整体的坏账都接近2%了，当年银行就是不能解决学生信用卡近10%的坏账率而败走校园，一个刚成立的小创业公司，凭什么行?
但去年年底，分期乐在上交所发行了标准ABS。了解的ABS发行的同学都知道，这个过程中举债方必须开放公司原始数据供券商、会计师事务所以及律师等机构进行尽职调查，用行内的话说，相当于把底裤脱下来给人看。最终分期乐一期发行利率为5.05%，比第一单京东金融的5.1%还低。
这是非常好的参照系。
从京东金融在交易所公开披露的数据看，其6个月以上的坏账接近于零，整体坏账率确实做到很低。
数据来源：京东金融
总之，成功发行标准ABS意味着分期乐作为一种新型的金融业态，向传统金融机构输出了优质金融资产，其业务模式和风险控制手段得到了金融机构的认可。
但在此之前，分期乐满足资金持续供应需求靠的是外部P2P和自建P2P平台。大约两年前，分期乐旗下成立桔子理财，全面代理分期乐的债权。该平台数据显示，截至2016年5月，桔子理财注册人数突破150万，累计交易额突破210亿元。
现在回过头来看，分期乐很好地抓住了这一波P2P的机会，搭建起了自有的、稳定的资金渠道，解决了小贷公司和传统消费金融机构受制于资金限制，无法做大的问题。
今年5月，分期乐旗下设立鼎盛资产管理公司，对分期乐商城的债权进行打包、评级、定价，为分期乐小额分散的债权后续向金融机构或是桔子理财输送，提供基础条件。当前，在中国万亿级消费金融市场刚刚开启之时，这类能力无疑是稀缺的。分期乐最早在上交所挂牌互联网消费金融类ABS，先行锻炼了这方面的能力，将来不排除承接外部同类资产，输出对小额分散债权的打包、定价能力。在服务分期乐的同时，也形成新的利润增长点。
连贯起来看，通过分期乐商城、桔子理财以及居间的鼎盛资产，分期乐搭建了一个互联网消费金融从资产、到资管、再到资金端的闭环生态。就我目前所见，这在这一波互联网金融创业公司中尚属罕见，分期乐能够对标的或许只有蚂蚁金服和京东金融这样的巨无霸了。
【结论】
分期乐创始人肖文杰曾任腾讯财付通产品总监，总裁吴毅原为微信支付总经理，不久前高调加入;COO乐露萍原为腾讯移动互联网事业群市场部总经理，首席金融官乔迁曾任腾讯金融合作高级产品经理，可以说，这个团队将国内最极致的产品经理文化在分期乐完整传承。
同时，分期乐的首席风险官刘华年曾任法国兴业银行风险管理高级副总裁，有多年的银行从业经历。现在看来，在这一波互联网金融热潮中，这只独角兽已成功卡位，且引领了细分行业的造富效应;然而，目前消费金融行业掘金者众，其中不乏刚刚回过神儿来的巨头，分期乐能否保持一席之地，关键在于是否能够不断提升系统运的营稳健性,同时提高风控水平，控制资产质量，从而不断降低资金成本，为用户输出更大价值。
